社交網洗倉的聯想（畢老林）
YELP Twitter圖片
5月4日，周一。美國多隻社交網股在公布季度業績後狂瀉，引發市場對社交媒體泡沫爆破的憂慮。一周前，納指十五年來首創歷史新高，惟社交網左一巴右一巴，連納指也給震到腳軟軟。
社交媒體跟昔日的「多金」（dot-com），最大分別在於後者派白頭片靠吹，前者則銷售盈利無花無假有數可稽。大家該記得，科網狂潮初起時，公司燒銀紙速度（burn-rate）愈快，股價炒上機會便愈大。由於這種「估值」模式前所未見，網熱剛出現時，許多「理性」論者以其荒謬胡鬧而認定熱潮難以持久。
真假難分
華爾街為大做新股上市和配售生意，明知十隻網股九隻垃圾不如，也要博到盡吹起這個泡沫，利益衝突嚴重不在話下。眼見burn-rate說服力不足，即改以「眼球」（eyeballs）作為新的「估值」基礎。分文未賺不打緊，零銷售no problem，只要「眼球」增長夠誇張，股價便能一飛沖天。到了這個階段，什麼是真什麼是假已不重要，再理性的人亦敵不過貪婪，爭先恐後炒埋一份。
科網終局？你知我知。
十五年後的今天，多隻熱門社交網股在公布業績後劇挫，Twitter、LinkedIn、Yelp單日跌幅俱在二成以上，勾起不少人對當年「多金」泡沫的回憶。
追隨直覺
社群（用戶人數）規模非但左右社交媒體的估值，亦是它們能否以天價給更大的競爭對手收購之關鍵。用戶人數增長一旦放緩，市場不僅會馬上質疑社交媒體的估值水平，對整個行業的營運模式亦必投以懷疑眼光。
估無可估
上周四，Yelp公布首季業績，每股虧損2美仙，較市場預期多蝕一倍。然而，那並非公司股價單日暴挫23%的「死因」，最關鍵的一點是，Yelp每月活躍用戶人數按年增長8%至1.43億，遠遜2014年首季高達30%的用戶增長。棺材上的最後一根釘，是公司對次季營收作出較市場估計悲觀的預期，加加埋埋，想唔死都難。
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