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螞蟻金服籌資 引爆天價估值（松仁）

By on March 12, 2015

本文作者松仁，為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

螞蟻金服微博圖片

螞蟻金服微博圖片

隨着阿里巴巴上市，當不少投資者以為電子商務及有關移動互聯網概念公司的融資估值已經高到無可再高，怎料不夠一年，本來是阿里巴巴旗下的支付寶，（後來因國家要求第三方支付不能夠有外資持有，被馬雲轉移到自己企業旗下），又在市場上掀起另一波高潮。

支付寶目前是螞蟻金服旗下其中一個主要品牌資產，其他資產包括餘額寶、招財寶、螞蟻小貸、網商銀行、芝麻徵信、眾安保險等，涉及支付結算、貸款、理財、徵信等領域。最近筆者從一位朋友了解到螞蟻金服開始融資，並透過國內私募基金鼎暉向有關投資者發出了一份融資推介。八卦了一下之後，筆者了解到該份資料的內容，不禁倒抽了一口涼氣，估值及市盈率至高，可謂讓人驚嘆。融資推介資料顯示，螞蟻金服投資前估值預計2000億元至2500億元人民幣（約350億至400億美元），融資金額200億至250億人民幣，佔公司10%的股權，而且僅開放給國資背景的投資機構。

用戶3.26億勝PayPal

這輪融資，鼎暉是產品的代銷機構，投資者將透過認購上海金融發展投資基金二期（壹）的有限合夥份額投到螞蟻金服。據悉，上海金融發展投資基金是國內首家以金融業為主投對象的基金，總額度200億元人民幣。二期目前認繳規模為30億元人民幣，管理及退出期為2年，投資期為 4年。

螞蟻金服計劃於2017年在A股上市，中金為其IPO的財務顧問。截至2014年9月底止，螞蟻金服動態年活躍用戶數量達到3.26億，已超過PayPal的年活躍用戶數（1.6億），成為全球最大的第三方在線支付公司。支付業務佔螞蟻金服超過70%的營業收入，其收入主要來自提供第三方支付服務收手續費及支付平台所產生的備付金利息收入。而眾所周知，支付寶是中國佔有率第一的互聯網第三方支付，並超過50%，遠超第二的財付通的19.4%。

市盈率高達76倍

在移動支付方面，支付寶錢包動態年活躍用戶數達1.89億，在移動支付市場份額超過80%，佔有絕對領先地位。財務數據方面，螞蟻金服2014財年營業收入101.5億元人民幣，較2013財年同比增長91.6%；調整後淨利潤26.3億元人民幣，淨利潤率為 26%。財務預測上，支付業務將帶來公司2015至2017財年營業收入49.6%的複合增長，預計 2015至2017財年淨利潤複合增長率為63.5%。故此，本次融資的市盈率，根據2014年利潤26.3億元及2000億元人民幣的估值，就大概等於76倍！這個體積的公司以這麼高的倍數找上市前的投資者，可謂非常罕有。

本次融資只限國資參與，當深入了解後，事實上，一些重量級私人投資人如果有興趣仍可透過關係「入飛」。筆者跟一些國內知名投資人聊過一下，不少曾經參與阿里巴巴及小米等融資。

他們認為小米等估值雖高，但這次螞蟻金服對他們來說真的是很難接受，同時透過LP平台入股，變相又要多交管理費，對投資人來說有點不划算。所以本次融資，很多私人並沒有參與，但是不少國資對螞蟻金服這個國家大力支持上市的企業，已經準備現金大舉入股，相信這輪很快就會close。

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