跨市博弈|豪賭AI的背後大型科技公司的隱憂
原文刊於信報財經新聞
投資者們早已習慣於大型科技公司的財報數字,但也許他們低估了這些公司正變得多麼資本密集。微軟(MSFT)、 谷歌(Google)母公司Alphabet和Facebook母企Meta Platforms(META)的資本支出在2024年將輕鬆突破1500億美元,年增長70%左右,這些公司的「燒錢」速度令人咋舌。這些投資並不會立即反映在損益表上,而是以資產的折舊費形式逐年攤銷。這意味着,投資者目前看到的盈利數字只是「冰山一角」。
微軟、谷歌和Meta的資本支出現已是其折舊費用的三倍以上。以下是這些公司的最新數據:微軟:折舊費用150億美元,資本支出400億美元,預計今年將達到600億美元以上;谷歌:折舊費用130億美元,資本支出380億美元,預計今年將達到500億美元;Meta:折舊費用120億美元,資本支出270億美元,預計今年將達到350-400億美元。
![](http://ejtech.hkej.com/wp-content/uploads/2024/05/wiredada20240507A006-1024x686.jpg)
從這些數字可以得知,這些公司正以驚人的速度加大投資,特別是在AI基礎設施方面。Meta在其最近的財報電話會議中明確表示,2024年的資本支出將增加到350至400億美元,而谷歌和微軟也表態將大幅增加AI和雲基礎設施的投資。
當然,這些支出的最終效果如何?這才是真正的問題。如果這些投資能夠帶來高回報,那麼銷售增長自然可以吸收這些更高的費用。然而,這並非板上釘釘,因為個人認為大多數這些資產將需要更換,這意味着目前看到的資本支出水平可能會持續。因此,雖然這些公司的市盈率(P/E)雖然在25到35倍之間,但股價對自由現金流比率(P/FCF)則在40至50倍之間。
同樣地,如果這些投資能夠獲得良好的回報,那麼利潤率將保持穩定,但需要注意的是,儘管自由現金流利潤率(FCF margins)依然很強,但並未跟上利潤率的增長。以微軟為例,過去十年其自由現金流利潤率從28%降至26%,而淨利潤率則從25%增至36%。最終,假如隨着增長放緩,這些利潤率將趨於一致,因為折舊費用「趕上」了現金資本支出。
沃爾瑪(Walmart)和家得寶(Home Depot)在其發展早期也曾經歷過類似的資本支出挑戰,但這些公司能夠通過高資本回報率(ROIC)獲得成功。相比之下,當前的科技巨頭是否能在2024年投入的1500億美元資本中獲得合理回報?這是一個未知數。以10%的回報率計算,第一年需要增加150億美元的稅後利潤。「股神」畢非德的理論告訴我們,如果第一年沒有收益,第二年需要320億美元,第三年則需要500億美元的利潤。
![](http://ejtech.hkej.com/wp-content/uploads/2024/05/wiredada20240516A045-1024x664.jpg)
如果這些公司在未來十年內每年增長10%(對於科技巨擘這不是一個小目標),那麼這將帶來2.6倍的增長回報。然而,如果市盈率從30降至20,那麼回報將降至每年僅5.6%,未計算加上股息和回購可能會增加幾個百分點。長期假設雖然無法精確,但這些公司今天的估值已經相當高,未來的回報可能不如過去那麼輝煌。
投資最核心的問題在於風險管理和機會成本。正如畢非德引用格拉罕(Benjamin Graham)所說,在一個價格下,一家公司可以是極好的投資,而在另一個價格下,則可能是糟糕的投資。蘋果或許是一個很好的例子,儘管它仍然是一個偉大的企業,但當前的估值可能已經不再具備吸引力。
總之,這些大型科技公司無疑是偉大的企業,但目前的高估值意味著它們的投資回報可能不如過去那麼吸引人。在這個AI和雲計算的時代,資本支出的增加是不可避免的,但投資者需要謹慎權衡風險與回報。畢竟,投資的目標不只是選擇最好的企業,而是選擇最好的投資。
家族辦公室投資經理
徐立言(本欄每逢周一刊出)
www.facebook.com/hsulylab/
支持EJ Tech
![](http://ejtech.hkej.com/wp-content/uploads/2024/04/banner1-scaled.jpg)
![](http://ejtech.hkej.com/wp-content/uploads/2024/04/banner2-1.jpg)
Related Posts
Latest News
-
馬斯克發功|Tesla全自動駕駛軟件或在中國測試
內地財新引述消息人士報道,上海已經向特斯拉(Tesla)發放了道路測試牌照,該公司的全自動駕駛軟件(FSD)技術可能正在測試。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
中企稱霸?|韓經濟組織:中國電商快速滲透要採措施應對
韓聯社引述南韓經濟人協會最新報告指,全球電子商務市場正以中國企業為中心迅速發展壯大,隨着中國電商的快速滲透,南韓相關產業政策改善勢在必行。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
網絡違規!|傳歐盟初步裁定Apple和Meta違反數碼市場法
《金融時報》引述消息人士稱,蘋果可能被歐盟控告未能遵守近期生效的《數碼市場法》(DMA)。另外,路透引述消息人士稱,facebook (fb)母公司Meta也會被歐盟控告違反相關法例。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
售後服務重要性(方保僑)
近日香港的士和Uber的紛爭引起很多討論,傳統的士和網約車是現代都市生活中兩種主要交通工具,在服務模式、價格、便利等方面各有千秋,而售後服務的質素,則成為決定用戶體驗和忠誠度的關鍵因素。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
啓明創投|籲初創放眼國際 好項目不愁沒錢
啓明創投至今投資逾530間創新企業,見證超過200間企業成功上市、70多間晉身獨角獸(市場估值10億美元以上)級別,當中包括小米(01810)、美團(03690)等內地知名企業。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
啓明創投|看好AI醫療應用 深耕生物及硬科技 屢獲佳績
福布斯全球最佳創投人榜(The Midas List)月初出爐,連續6次上榜、今年位列第40名的啓明創投主管合夥人梁頴宇近日接受本報專訪,她提到,啓明創投近年專注於生物科技及硬科技投資,並減少對消費科技的關注。
- Posted June 17, 2024
- 0
-
【特約分享】英之傑九龍東首設電動車公共充電站 一App在手隨時充電
為配合香港政府推動電動車發展的政策,英之傑香港推出 Inchcape One+ 一站式電動車支援平台,服務涵蓋家用及商用充電方案,日前(6月12日)在九龍東甲級商廈Landmark East隆重揭幕其首個公共充電站。
- Posted June 14, 2024
- 0