Snap利潤前景深不可測（姚穎謙）
上集談到Snap Inc.的兩位董事各司其職，以逆Facebook而為（Anti-Facebook）的口號發展私隱度高、以圖像先行的社交工具，結果是形成了Facebook、Twitter都攻不破的社交新工具Snapchat。今集且分析一下投資Snap股票的潛在隱憂。
首先，Snap Inc.企業管治的問題引起龍頭證券分析師組織CFA Institute的抨擊，該組織認為能夠領導群倫的科網企業都有公平股東的特質，並以蘋果公司、微軟和亞馬遜的「同股同權」作例子。Snap則創新地只出售全無投票權的C系列股票，使創辦人Evan Spiegel和Bobby Murphy牢握近九成的董事局投票權。
不公平股權制捱轟
如此一來，付出真金白銀的股民若要表達不滿，唯一途徑是沽出（或造空）股票；無論Snap Inc.往後的資產如何優厚，投資人也不能透過易帥改善企業績效，而眾多重視企業管治的退休基金也會對此種不公平的投票權分配制度敬而遠之，例如CalPERS（加州公務員退休系統所管轄的基金）就批評Snap Inc.欺壓投資者。
然而，一如上周所說，管理層的能耐是投資者買入科網企業的唯一原因，現行的投票權分布讓非管理層不能非議公司營運決策，可讓公司更專注長線發展，不為短期的股價波幅懊惱。事實上，出身單親家庭的Evan Spiegel從不掩飾自己不愁生活的富裕背景，並聲稱繼續帶領Snap Inc.的原因只為滿足感和擊敗對手的成就感。
美國有集體訴訟的權利、助訟和包攬訴訟的刑事豁免權，加上面對同一個龐大的數碼廣告巿場，Snap Inc.的巿值只及專營廣告的Facebook和坐享巨大搜尋廣告收益的Alphabet的6%和4%，Snap Inc.的潛在升幅可觀。
其次是甚低的轉移成本（Low Switching Cost），用家從Snapchat轉去其他平台並無金錢成本，受歡迎的功能一經對手抄襲，有可能導致用戶流失。在Instagram Stories推出後，其每日活躍用戶（DAU）錄得2億人次，比Snapchat的1.58億人次還多，似乎為Snapchat帶來警號。可幸Snapchat的用戶參與度比較強，用家平均每日使用30分鐘是Instagram的一倍，而且Snapchat的六成用家是製造內容而非像Instagram的用戶般只「看」不「造」，兩者用戶的忠誠度截然不同。
創意一流具觸覺
最後，Snapchat未必能夠帶領創新。Snap Inc.創意一流而且巿場觸覺卓越，在瞄準目標巿場上也有板有眼，深知以圖像傳遞訊息需要甚大的數據用量，Snap現時的巿場只着力於40個已發展國家為主。另一邊廂，Google Glass推出時動輒索價千餘美元，令粉絲卻步，反而Snap Inc.推出的Spectacles簡約易用，在本年初推出時只售130美元，而且可以直接把視頻上傳Snapchat memories，讓眼鏡的可用度大增。Snap能夠在通訊科技上如當年Facebook擊退Google Plus一樣勇武，以弱制強，憑Snapchat戰勝Facebook/Instagram，以Spectacles帶領可戴裝置，這些機會絕對存在。
Snap Inc.因為與Scripps Networks Interactive結盟而令股價急升，以周四收巿價22.59元（美元．下同）計，Snap Inc.巿值262.8億元。分析員們基本上同意Snap Inc.的收入增長必須在2020年才有「財務模型」（Financial Model）的意義，原因是Snapchat的額外功能每年穩步增多，要成為集電話、電視、社交平台和短訊工具一身的超級App才能發揮其廣告潛能，讓自由現金流首現正值。
另一方面，縱使Facebook在5月4日公布的季績優異，但是缺乏令人驚喜的新服務推出，只顧增加廣告位和廣告的每次點擊成本（CPC），將會影響用家滿意度以至遭遇樽頸，股價也在績後不升反跌，同樣新增有Stories功能的Instagram和Facebook不能單憑抄橋，Twitter不能單靠AI改良而闖出新天，Pinterest也因用家的互動不足而難成氣候，這樣獨具特色的Snap大有前途。
誠然，Snapchat的利潤前景廣闊，相對現時Twitter、Facebook和Instagram的DAU中每小時分別接收100、50和7個廣告，Snapchat僅是0.7個。在當今社交媒體新世代，零售產品品牌如何保持年輕的形象，攫取年輕一群的心已成不少公司的當務之急，例如A&F的溢價定價就是因為讓品片獲年輕人認同，在Zara、Uniqlo、Forever 21等「速食時裝」圍攻之下，只能繼續鞏固品牌形象，若要鬥快鬥平鬥款式多，高端零售商絕對不是對手，因此向Snapchat靠攏是這類公司的最佳策略。
用家年輕兼忠誠
簡而言之，Snap Inc.成立年期甚短而且投票權分配對投資者不利，但它獨有忠誠又年輕的用家，產品日新月異且戰績彪炳，透過廣告貨幣化，Snapchat系統的潛力巨大而清晰可見，兼備前瞻性的營運模式，其股票確有不俗吸引力，以回報風險值考慮，或許是現今押注未來的最佳選擇。
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