資訊科技領域投資加速向前（沈南鵬）
銜接VR/AR的新形態遊戲，正在形成消費互聯網的受關注演變格局。 （圖片：SMI Eye Tracking）
不論是VC、PE還是二級市場，在過去的10多年裏，對投資人來說，資訊科技產業都是最有投資價值的領域，同時也是急劇變化最難把握的領域。如今這一產業還在以令人暈眩的速度在不停演變，甚至加速的趨勢繼續往前發展。
就互聯網產業而言，主要有兩大方向：消費互聯網和企業級應用市場。在中國，今天大家耳熟能詳並且給創業者和投資人帶來巨大回報的還是前者——消費互聯網，誕生了數家千億元市值的巨頭；而在企業級應用市場，卻基本上都是中小型公司。在美國情況則完全不同，以市值計算，企業級應用市場上的公司數量比率接近一半。
消費互聯網過去10年給中國經濟帶來了什麼樣的改變？現在回過頭看，有很多可以總結的地方。大家知道，傳統的零售業在中國發展也就是20多年，大部分零售企業還只是扮演半個商業房產商的角色，並沒有對流通環節改造以產生更多價值，對供應鏈沒有進行真正的整合，在2C端運營效率的提升做得也不夠。這也是為什麼在短短15年裏，中國的電子商務市場能夠發展到美國的幾倍的原因，非常簡單，是由於中國的線下零售業務不夠成熟，因此給線上公司創造了巨大的創新機會。
電子商務市場現新挑戰
當然，實現這個過程並非易事。首先，需要有成功的商業模式，如阿里巴巴的平台型為主的商業模式，或者京東的直營為主的模式。由於此前行業的供應鏈相當落後，對於中國的電子商務公司來說，面臨的挑戰遠遠超過美國同行。
早期，中國電商公司的獲客成本比傳統零售業低，但現在，市場競爭已經變得非常激烈。巨頭型企業林立，公司的整體獲客成本愈來愈高，甚至要高於線下。所以，10到15年以前恐怕是做電子商務非常好的時機，但至如今，整個成本結構已經完全不同，大量的客戶已經被現有的電子商務平台所捕捉。過去5年，每個客戶的獲客成本大約增長了5至10倍，先發優勢在電子商務領域表現得非常明顯。
一批大型互聯網公司的價值尚未完全開發出來，這就是他們擁有的資料的價值。過去幾年裏中國湧現出眾多FinTech領域的企業，一些互聯網巨頭也開始進入這一金融行業。很多人會問：為什麼互聯網巨頭要來搶金融行業的一杯羹？是因為過去數年它們所積聚的大量使用者資料，以及傳統金融服務行業目前的效率等問題，為這些公司如螞蟻金服、微眾銀行、京東金融等，提供了非常好的進入機會。未來一段時間，我們會看到這類互聯網公司在金融行業——從保險、信貸到資產管理等多個領域——有更多的滲透。當然，監管問題值得關注，現在或過去處於高速生長的互聯網金融公司，都必須符合相應的監管條件，否則其經營沒有長期持續的可能性。
在零售行業與互聯網的結合中，O2O在中國成就了一個巨大的行業，領先企業甚至能達到上萬億元的交易規模。這也是中國比較特殊的市場場景決定的。中國的人力資源成本較低，人口密度較高，所以O2O可能實現邊際成本的降低。雖然這些O2O公司大部分尚未實現盈利，但它們為消費者帶來的便利、為商家帶來的交易增值，已經顯而易見，所以長期來看，商業價值巨大。
此外，我們已經看到互聯網對媒體行業的改造，這從互聯網誕生的第一天就開始了。過去幾年，媒體與互聯網的融合又產生一些新的機會：視頻、直播等新的產品形態湧現。
另一個例子是，它一直是不少中國互聯網公司的供血器官。網易、騰訊等較早創立並發展到今天成為巨頭的這些互聯網企業，不少是靠遊戲在相當一段時間裏獲得主要收入。在新的互聯網時代裏，遊戲還會變成一種新的產品形態，銜接VR/AR、直播等領域。例如年輕人喜歡的鬥魚這樣的遊戲直播平台，就是一個代表。
企業級應用市場潛力大
消費互聯網的另一個重要應用是智慧硬體。移動互聯網與硬體結合而成的智慧硬體，是一個新的產業。在美國也沒有很多成功的持續成長的消費硬體（蘋果除外）先例，但因為中國勞動力成本比較低和供應鏈非常完整，加上潛在差異化的技術和產品，有機會發展出一些全球性的大公司。大疆創新就是一個特別好的案例。大疆創新在全球消費級無人機市場佔據70%以上份額，超過70%的銷售來自非中國地區，並建立起相當高的進入壁壘。相對而言，傳統的消費硬體行業的集中度都非常低，例如手機行業，最大的廠商能夠擁有20%以上的市場份額就已經很了不起了。
展望未來，我們要把目光投向企業級應用市場。相信企業級服務在中國未來成長的機會，資訊化自然從C端延伸到B端，讓整個產業享受到效率提升的紅利。美國在過去10年中，傳統軟體企業的雲化進程很快，極大降低了企業資訊服務的成本。
目前，從銷售、人力資源、安全到ERP等等領域，都出現了一些中國創新公司挑戰海外軟體巨頭，這將極大顛覆國外傳統軟體公司在中國的強勢地位。我們認為，這個行業未來將有機會出現一批中國本土的卓越企業。
本文為作者在香港中國金融協會2016年周年會員大會暨傑出會員代表專題分享會議上所作的專題分享內容整理，已經本人審閱，代表本人觀點。
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