科網股難「免疫」 (高天佑)
fb近日生意受到「嚴重打擊」，皆因很多客戶都減少了廣告投放。 （路透圖片）
新冠肺炎疫情爆發以來，環球股市向下滾，唯獨科網股依然堅挺，似有「免疫」抗體。這背後存在着合理邏輯基礎，一來人們多了使用網購、外賣App、遙距辦公等網絡服務，二來鎮日悶困家中，不免增加瀏覽Facebook、Netflix、YouTube等網站，帶動流量猛漲。
fb服務用量飆 收入反減
若以1月19日（中方首次證實病毒「人傳人」，並開始嚴格應對疫情）為起點，美股道指至今累瀉31%（最多曾跌38%），港股恒指和A股滬指也分別下挫19%和9%。可是Amazon期內股價不跌反升，微漲約4%。其餘大型網企如Facebook、微軟、Google、阿里巴巴（09988）、騰訊（00700）等，雖未能避免跟隨大市下滑，惟跌幅普遍較小，近12個月股價大部分仍有進賬。
科網股硬淨的原因正如文首所述，不可說沒有道理。但或許擔心投資者「期望過高」，fb於周二罕有地在官網發出博客文章，「介紹」該公司最近營運實況。fb旗下服務（包括Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger等）最近30日的用戶流量，確實一如所料飆升；特別是在疫情重災區如意大利，網民整體上線時間增加70%，Instagram和Facebook Live的觀看次數倍升，Group Calling（群體會議）使用時間更加躍增10倍。
奢侈品旅遊廣告鳥獸散
當一家公司的服務使用量如此凌厲上揚，理論上其收入也水漲船高，問題是上述全都是免費服務。實際上，龐大用戶量只是fb的「生財工具」，卻並非收入來源本身；根據2019年年報，該公司多達98%收入來自廣告。
鎮日悶困家中，不免增加瀏覽Facebook、Netflix、YouTube等網站，帶動流量猛漲。（Freepik網上圖片）
據該博客文章所講，fb近日生意受到「嚴重打擊」（adversely affected），皆因很多客戶都減少了廣告投放。這不難理解，事關從時裝、奢侈品、餐飲、旅遊到汽車等廣告大戶，在疫情之下都被迫暫停或收縮業務，並預期自身收入將大減，自不會在此時候耗用資源大賣廣告，寧可保留多點現金預備過冬。
換言之，fb一方面收入受壓，另一方面須因應用量飆升，增加數據中心等基建設施開支，等於兩頭受累。因此，該博客文章被投資者視為「變相盈警」，拖累fb股價在周二逆市回落3%。
當然，各家網企經營模式各異，受疫情的影響程度不盡相同。像fb、Twitter、微博這類依賴免費服務賺取廣告收入的社交平台，不但「旺丁不旺財」，甚或「愈旺丁，愈破財」。相反，Amazon、阿里巴巴、美團（03690）、京東、拼多多等網購企業及O2O平台對廣告收入依賴較少，可憑網購訂單、外賣服務帶來實打實的收入增長。
至於騰訊，儘管微信的廣告業務受壓，但人們減少出街消費，多了留在家中「課金」玩網絡遊戲，或多或少為業績帶來一定幫補，更何況騰訊在美團、京東和拼多多都持有主要股權。
投資者不宜期望過高
無論如何，fb的例子證明了，萬一整體經濟陷入萎縮，網企很難完全「免疫」。即使現在說網購、網遊等業務可望暫時受惠，但假若很多人將會失業，他們花費於購物和娛樂的開支遲早會縮減。所以投資者不宜期望過高，以為「疫市買網企」就可保平安。
誠然，網企受創程度比餐飲、旅遊、實體零售等行業始終較低，加上全球寬鬆放水救市，有機會吸引資金湧進科網板塊。不過，此番「避險」邏輯的大前提，繫於環球經濟能避免嚴重衰退。
由於肺炎特效藥和疫苗研製需時，全球防疫措施須持續一段時間，世界經濟短期內難言恢復正常運作。逆向來看，或許要待科網股也開始感受到經濟下行壓力，股價出現適度調整之時，才可觀察大市是否已見底。
Amazon等網購企業及O2O平台對廣告收入依賴較少，可憑網購訂單、外賣服務帶來實打實的收入增長。（路透圖片）
(編者按：高天佑著作《中產必須死》現已發售)
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