私募高價「追買」小米的冷思考（松仁）
回顧2014年，無疑是科技網絡股在資本市場最活躍的一年。在2014年完成赴美IPO的15家中國企業中有12家為電商、社交、遊戲的高新科技類型公司。從紐交所上市的聚美優品、智聯招聘、阿里巴巴，一嗨租車到NasdaQ上市的微博、途牛網、京東商城、迅雷、樂逗遊戲、陌陌，每個網絡公司的上市都在刷新其細分領域的估值紀錄。而在2014年的歲末之季，曾一度被國人戲謔為山寨蘋果機的小米手機，也收到了一份沉甸甸的跨年禮物。
去年12月29日，小米完成了其第六輪融資，參與投資的團隊有俄羅斯投資公司DST、新加坡主權財富基金GIC、厚樸投資和阿里巴巴董事會主席馬雲的私募基金雲鋒基金以及季衛東創立的基金公司All-StarsInvestment，籌集資金11億美元，公司的總估值為450億美元。
450億美元的估值使得小米成為阿里巴巴、百度、騰訊(00700)之後估值最高的科技公司。而這究竟是炒作起來的估值泡沫還是其潛在價值體現呢？筆者認為小米的這輪融資，確實趕在了科技股融資市場的風口浪尖，加之雷軍領導團隊清晰的商業規劃和超強的游說能力，讓投資者們預見小米締造商業帝國的可能性，但筆者認為這些並不能掩蓋其小米手機業務的幾項短板。
利潤微 主打低檔市場
雖然小米的sales pitch裏聲稱自己在去年以超過200%的增長，使得其全球智能手機市場第三季度的市場佔有率緊隨蘋果三星排於第三位。但事實上，小米可以在短短的4年間橫掃5.3%的智能手機市場份額，主要因為其採用低價銷售的戰略。其銷量最多的仍然是699元人民幣左右的低端紅米手機，利潤率極低，幾乎是以接近於物料成本的價格銷售產品，幾乎賠上研發和送貨等成本以出廠價出售。
山寨模式或礙海外擴張
而「饑渴銷售」的策略也不過是學習蘋果，降低時效成本，對沖成本風險。無庸置疑，小米的定位目前依然是低端類型手機。相信投資人願意以驚人的估值投資小米並非僅由於其手機、電視、路由器硬件業務，因為並非具有很強的技術性和創新性。小米的核心業務在於其囊括應用商店、遊戲中心、瀏覽器、雲服務的MIUI生態圈入口及其背後的電子商務業務。雖然MIUI已經集結不少忠實的「米粉」，但是華為去年推出的EMUI 3.0系統更人性化的界面體驗對其造成強有力的競爭。
即使小米多次聲稱「致敬」蘋果，小米手機堅持原創以及自主研發，可是顯而易見其外形以及設計元素理念十分「蘋果」。也有人戲謔說幸好小米沒有借鑑蘋果機的價格和logo。另外，小米公司推出的互聯網電視機頂盒XiaoMi盒子，與Apple TV的外形設計如出一轍。小米平板電腦小米ipad在設計上也借鑑了iPad mini和iPhone 5c的元素。小米路由器Mini看上去就像是與Apple Magic Trackpad異曲同工，而小米移動電源Mi PowerBank則完全是iPod mini的翻版。
相信小米此輪融入巨額資金，其雄心壯志也並不僅局限於中國，海外的擴張計劃也密鑼緊鼓地開展。如果其延續當前戰略、過分借鑑競爭對手設計，那只能在少數幾個不尊重知識產權的國家進行擴張。小米公司需要經歷從山寨模式到完全創新自主開發的企業轉型，相信跟頭的私募基金們也是相信管理團隊有實力可以逆風而行。當然，不得不承認小米公司的發展是在中國發現了蘋果留下的市場空白。小米以低廉的價格，過硬的物料和配置設計出了滿足國人需要的產品，填補該市場巨大的空白。
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