內地經濟下行 風投業無啖好食 （松仁）
最近一周筆者從北京上海出差回來，與一些風投行家碰碰面聊聊天，無論是大小基金經理，無不感嘆目前在內地找互聯網或高技術專案投資甚為困難。因為，經過幾個月前內地A股下滑以後，很多錢暫不敢投到股市，樓市又已經漲到一定水位，投往VC/PE的錢慢慢又多了起來。
看一看最新資料，截至今年10月底止，中國的風險投資公司已達萬家以上，加上其他小型基金公司，投資早期企業的投資公司上達數萬家。面對資金過度泛濫引致的競爭，其實中國VC行業逐漸面臨一些有待突破的瓶頸。
例如，以輕資產同時也高增長的互聯網行業為例，過去造就了不少風投機構，一下子就一兩個過百倍回報的項目而揚名立萬。然而，這都是佔整個VC行業的極少量的基金，才有相對好的表現。過去數千家中國VC投了一些不好的企業，最後未能退出，錢未能回籠，大部分還是靜靜地關門大吉。
最近，筆者在北京就聽說一間內地挺有名的風投過去投了幾百個企業，大部分一直未能退出，於是用龐氏的手法把新投資人的錢，當作投資企業的回報，退給舊的投資人，現在有關人士正被扣查，相信很快就有相關新聞出來。
著名機構也損手
VC們面對如斯困境，其中一個原因，也就是因為內地已經存在一些科企巨頭，如BAT百度阿里騰訊（00700），過去一直以大量資金跑馬圈地，以較高的估值收購或入股很多科企，同時因為BAT公司本身就是互聯網行業大型企業，有着大部分VC所不具有行業優勢，往往投資某個行業進行大包圍一網打盡，形成整個產業鏈互相影響，並產生規模及協同效應。
另一方面，不少VC不論從資金及資源上都比較少，投資的時候往往看到哪個行業好，就投一個半個企業，結果對行業了解並未能十分細緻。所投項目之間沒有什麼關係，所投企業更沒有協同效應之餘，VC除了錢外，又沒有什麼特別的資源能幫助企業，企業也沒有預期中高度的成長，最後該投資也沒有什麼好結果。以筆者基金為例，在2010年前的投資也沒有太大的行業專注性，除了房地產行業，其他各類型行業如果符合成長型投資就可以看。
然而，PE / VC界在2010年後顯得愈加激烈，筆者基金也作調整，分團隊專注於清潔科技和醫療科技兩類，並請來行內專家任顧問，加上基金本身在海外及中國的人脈及各種資源，為所投企業提供海外併購及整合或擴充海外市場的幫助。在錢多專案少的今天，一個基金如果不專注某些領域，或能提供一定獨特的增值服務，成為服務型的基金，其實很難從激烈的基金界的競爭中站穩陣腳。
出價高資金難回籠
事實上，不少基金就算有特定行業專注度，由於在競爭項目的過程當中，很多時候出了太高的價格，最後企業上市的IPO價格不錯，卻有不少最後幾輪之後入的基金，也沒有很高的回報。筆者就曾聽過一些項目由於太多人搶，價格定得很高，企業又不肯與基金定下QIPO的條款（此條款定名企業要有一定的市值，基金才能讓企業IPO上市，防止IPO價格太低，上市也讓基金虧錢），結果上市價格還要比基金入股那一輪更低，面對目前中港股票市場低沉的日子，可能不少基金也有類似的經驗。
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