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眾籌大趨勢 創投怎招架（鄧文耀）

By on January 21, 2016

本文作者鄧文耀為為《信報》撰寫專欄「私募廣角鏡」

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近年眾籌概念大行其道，加上移動互聯網快速發展的助力下，在世界各地的線上眾籌平台，無論是從平台數量或融資額度都以倍數增長。以美國為例，自2009年眾籌平台Kickstarter創立至今，平台數目幾年內已經超過500個。全球眾籌融資額度更每年翻一番，從2012年的約27億美元到2015年超過300億美元，世界銀行更預計到2020年，眾籌模式將能融資超過900億美元。

分股權及產品眾籌

一般來說，眾籌平台分股權眾籌（投錢換股權）、 產品眾籌（投錢換產品）、債權眾籌（就是近年流行的P2P等線上借貸概念）及公益眾籌（投錢在公益項目換別人的感謝）等，以上統計也包含了份額最大的債權眾籌，一般接近其他眾籌額度的十倍左右。在這趨勢下，不少初創企業均向眾籌平台集資，融資增長速度遠勝近年風投的融資增長率，集資額逐年貼近風投的集資額度， 更已經超越了天使融資。互聯網在近年不斷顛覆各行各業，相信以此趨勢看來VC及Angel投資也正在被顛覆，然而風投基金會否被線上眾籌所取代呢？本欄在未來幾周，將跟讀者深入探討眾籌及風投界的一些最新情況，以發掘在這快速發展的領域上之投資機會。

在眾籌發展的初期，很多人認為眾籌的簡便性及平台的擴充性，讓很多初創企業可以更簡單容易向更多互聯網上的投資者融資，畢竟初創企業上一個眾籌平台總比讓VC來個徹底DD來得容易。同時，初創企業的企業家未必有這麼大的人際網絡，能夠成功找到很多VC來談融資，融資中介由於項目融資額太小而「無肉食」，沒有retainer也很少幫初創企業找投資者，故此有個線上眾籌平台，的確可讓很多未能從VC融資的企業找到資金。

隱秘及專業VC屬優勢

不過，VC界也不是完全被眾籌比下去，不少企業透過眾籌融資，其實還有很多初創企業未必希望把自己的資料或生意模式這麼坦蕩蕩在眾籌平台公開，反之跟VC融資的隱秘性及專業性也有VC的優勢，同時識貨的機構風投基金能給的估值可能也會較高。

另外，雖說是眾籌，但是並非所有人都可以參加股權眾籌，以美國為例，前幾年執行的JOBS法案就規定參與股權眾籌的一定是要Accredited Investors （合資格投資者），其他國家如中國和英國等也規定投資者一定要有某水平的資產量或投資經驗才能加入，限制了股權眾籌的人數。

不少初創企業如果要用股權融資的話，倒不如直接找VC或天使。用產品融資的話，由於不牽涉股權，所以能參與的群眾較多，但是投資者沒有股權去分享公司發展的Upside，所以企業也心裏有數，以產品融資相對融資額度也很大機會少一點。

產品眾籌面對的限制，其實一個故事很值得分享。虛擬現實行業其中一個很有名的企業Oculus，之前就讓一眾早期透過Kickstarter以產品眾籌支持該企業的投資者又愛又恨。在成功眾籌後不久，企業成功把產品送給沒有股權的投資者，但之後，Facebook就宣布以20億美元收購整個企業，不少眾籌參與者都飲恨自己沒有股權，以分享自己這麼早期就支持企業的Upside。反之，一些機構投資方，例如風投Andreessen Horowitz及Bloomberg LP等一共9100萬美元往Oculus的股權投資，就狠狠大賺了一筆，可見產品眾籌的利弊。

面對這個眾籌大趨勢，不少風投其實也在想辦法加以利用。例如VC直接投在成功眾籌融資的初創企業，或與眾籌平台結合成為一個有VC支持的線上平台等等，下期將與讀者繼續探討。

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